A balança de pagamentos e a taxa de câmbio

Explica o que regista a balança de pagamentos de um país e nomeia as suas três grandes balanças (corrente, de capital e financeira), indicando numa frase o que cada uma regista.

Indica em que componente da balança de pagamentos se regista cada operação e se constitui um crédito ou um débito para Portugal: um turista britânico gasta $2\,000\ \text{€}$ nas suas férias no Algarve, uma empresa portuguesa compra maquinaria alemã, um fundo norte-americano adquire ações de um banco português e um emigrante português envia remessas para a família a partir da Alemanha.

Briga regista num ano um excedente da balança corrente de $10\,000$ milhões de euros e um saldo positivo de $1\,000$ milhões na balança de capital.

1. a) Sabendo que a soma das três balanças (corrente, de capital e financeira) deve ser nula, exceto erros e omissões, qual deve ser o saldo da balança financeira?
2. b) Interpreta esse resultado: Briga capta capital estrangeiro ou, pelo contrário, acumula ativos sobre o resto do mundo (adquire empresas, títulos ou depósitos no exterior)?
3. c) Relaciona esta situação com uma economia fortemente exportadora como a Alemanha.

Explica o que é a balança comercial e em que se distingue da balança de serviços. Portugal apresenta frequentemente défice na primeira (importa mais bens do que aqueles que exporta) e excedente na segunda (graças ao turismo): justifica como se podem compensar mutuamente no âmbito da balança corrente.

A balança corrente de Arta, num determinado ano: exportações de bens, $40\,000$ milhões de euros; importações de bens, $55\,000$ milhões; receitas de serviços (sobretudo turismo), $25\,000$ milhões; despesas com serviços, $10\,000$ milhões; e rendimentos e transferências correntes líquidos, $-2\,000$ milhões.

1. a) Calcula o saldo da balança corrente e indica se existe excedente ou défice.
2. b) Explica o significado desse resultado e justifica de que modo é financiado (o que acontece na balança financeira?).

A balança corrente de Merídia, num determinado ano, em milhares de milhões de euros: exportações de bens, $90\,000$; importações de bens, $110\,000$; receitas de serviços, $45\,000$; despesas com serviços, $25\,000$; rendimentos líquidos, $-5\,000$; e transferências correntes líquidas, $-3\,000$.

1. a) Calcula o saldo da balança corrente e indica se existe excedente ou défice.
2. b) Que componente compensa em parte o défice da balança de bens? Relaciona-a com o turismo.
3. c) Explica como se financia esse saldo (o que se espera verificar na balança financeira?).

Explica a diferença entre investimento direto estrangeiro e investimento de carteira, ambos registados na balança financeira. Apresenta um exemplo de cada um e justifica qual deles é habitualmente considerado mais estável e porquê.

Os bancos centrais detêm reservas cambiais (dólares, ouro e outros ativos). Explica para que podem servir essas reservas: intervir no mercado cambial para defender o valor da moeda e assegurar pagamentos ao exterior em períodos de crise.

O Tesouro público de Arta acumula um elevado défice fiscal e financia os seus orçamentos através da emissão de obrigações soberanas. Atualmente, $60\ \%$ dessa dívida está nas mãos de fundos de investimento não residentes. Perante rumores de instabilidade orçamental, as agências de notação de risco degradam a solvência do país.

1. a) Explica como se regista contabilisticamente na balança de pagamentos de Arta a venda precipitada de obrigações por parte dos não residentes para repatriar o seu capital (sub-balança, coluna e efeito sobre a posição credora ou devedora líquida).
2. b) Prevê as repercussões imediatas desta liquidação maciça no mercado secundário de dívida: justifica a relação inversa entre o preço de cotação das obrigações e a sua taxa de juro efetiva (rentabilidade), e deduz como repercute sobre o prémio de risco do Estado.
3. c) Rebate a afirmação de um responsável público que sustenta que «a dívida pública é apenas um número interno e é indiferente que esteja nas mãos de aforradores locais ou estrangeiros». Argumenta dois riscos específicos (fuga de capitais e vulnerabilidade cambial ou de soberania económica) associados a uma elevada dívida externa.

A figura mostra o mercado de euros face ao dólar: no eixo vertical, a taxa de câmbio (dólares por euro) e, no horizontal, a quantidade transacionada de euros.

1. a) Identifica no gráfico a taxa de câmbio de equilíbrio.
2. b) Explica quem procura euros e quem os oferece neste mercado (pensa em exportadores, importadores e turistas).

A taxa de câmbio do euro face ao dólar é de $1,15$ dólares por euro.

1. a) Um turista português troca $200\ \text{€}$ para a sua viagem a Nova Iorque: quantos dólares recebe?
2. b) Explica por palavras tuas o que significa a «apreciação» do euro face ao dólar e de que forma esse turista a sentiria.

A taxa de câmbio do euro face ao dólar é de $1,10$ dólares por euro.

1. a) Quantos dólares obténs ao trocar $500\ \text{€}$?
2. b) Quantos euros obténs ao trocar $770$ dólares?
3. c) Se a taxa passar para $1,20$ dólares por euro, o euro apreciou-se ou depreciou-se? Explica o significado dessa alteração.

Explica a diferença entre um regime de taxa de câmbio fixa e um regime de taxa de câmbio flexível, apresentando um exemplo de cada sistema (o euro flutua face ao dólar; certos países fixam a sua moeda ao dólar e o respetivo banco central intervém para a sustentar).

Para controlar uma inflação crescente, o banco central de Briga sobe as suas taxas de juro para $5\ \%$, enquanto os seus parceiros comerciais as mantêm em $1,5\ \%$. Este diferencial desencadeia uma intensa entrada de capitais financeiros estrangeiros em dívida pública brigana.

1. a) Modela o funcionamento do mercado cambial: prevê como este fluxo afeta as curvas da oferta e da procura da moeda de Briga e deduz a variação resultante na sua taxa de câmbio nominal.
2. b) Analisa a transmissão desta variação cambial sobre dois setores-chave: a indústria automóvel brigana (que vende $60\ \%$ da sua produção para o exterior) e o setor hoteleiro nacional recetor de turistas estrangeiros.
3. c) Justifica por que razão o ministro da Economia de Briga adverte de que uma moeda «demasiado forte» pode provocar desindustrialização e desemprego, apesar de tornar mais baratas as importações de bens de consumo e energia.

Os mercados financeiros internacionais antecipam uma grave instabilidade em Arta e desencadeiam uma venda maciça de títulos de dívida e ações cotadas, convertendo as suas receitas em divisas fortes para sair do país. Arta opera com um regime de taxa de câmbio fixa face à divisa de referência.

1. a) Explica a pressão que o mercado de divisas nacional está a sofrer e detalha como se reflete esta drenagem de capitais nas sub-balanças da conta financeira e na posição de reservas de divisas do banco central.
2. b) Avalia as duas alternativas ortodoxas de intervenção que o banco central tem à sua disposição para manter ancorada a taxa de câmbio face a este ataque especulativo, identificando o limite operacional crítico da primeira e o grave custo recessivo para a economia real da segunda.
3. c) Prevê o cenário em que o banco central se vê forçado a capitular e a permitir uma desvalorização abrupta: justifica como impactaria este desfecho na solvência do sistema bancário e empresarial de Arta se mantivessem passivos denominados em divisa estrangeira e ativos em moeda local (descasamento cambial).

A taxa de câmbio do euro face ao dólar é de $1,08$ dólares por euro.

1. a) Uma marcenaria portuguesa vende um móvel nos Estados Unidos por $1\,080$ dólares: a quantos euros corresponde essa receita?
2. b) Um importador português compra um televisor que custa $540$ dólares: quantos euros paga?
3. c) Se a taxa de câmbio passar para $1,20$ dólares por euro, recalcula o valor pago pelo mesmo televisor e explica o efeito sobre as importações.

Um produtor de vinho de Évora vende vinho para os Estados Unidos a $10\,000$ dólares o contentor. Com a taxa de câmbio a $1,00$ dólar por euro, cada contentor rende-lhe $10\,000\ \text{€}$; contudo, a taxa sobe para $1,25$ dólares por euro.

1. a) Calcula quantos euros recebe agora por cada contentor.
2. b) Explica por que razão a apreciação do euro prejudica os exportadores e indica dois grupos a quem, pelo contrário, beneficia.

Uma empresa portuguesa vende nos Estados Unidos caixas de lâminas a $50\ \text{€}$ a caixa.

1. a) Por quantos dólares é vendida cada caixa se a taxa de câmbio for de $1,25$ dólares por euro? E se o euro se depreciar para $1,05$ dólares por euro?
2. b) Explica por que razão a depreciação reforça a competitividade da empresa no mercado norte-americano.
3. c) Justifica o que acontece, em simultâneo, ao custo em euros do combustível que a empresa importa e liquida em dólares.

O euro aprecia-se $15\ \%$ face à libra esterlina ao longo de dois anos.

1. a) Explica como afeta essa apreciação o custo das férias em Portugal para os turistas britânicos e o das férias em Londres para os turistas portugueses.
2. b) Justifica o efeito líquido expectável sobre a balança de serviços de Portugal.
3. c) Matiza a tua resposta: por que razão a procura turística não depende exclusivamente do preço? Apresenta outros dois fatores.

Merídia importa $70\ \%$ da energia que consome, liquidando as faturas em dólares. Ao longo de um ano, o euro regista uma depreciação face ao dólar de $1,20$ para $1,05$ dólares por euro.

1. a) Calcula o impacto em euros sobre uma fatura energética anual fixada em $12\,000$ milhões de dólares.
2. b) Descreve os efeitos em cadeia decorrentes dessa depreciação cambial sobre a estrutura de custos das empresas e a taxa de inflação da economia.
3. c) Justifica por que motivo, numa economia com acentuada dependência de importações energéticas, a depreciação cambial pode impulsionar as exportações e, em simultâneo, agravar transitoriamente o défice comercial.

Um analista afirma num debate televisivo: «A depreciação de $10\ \%$ do euro face ao dólar é uma notícia excelente para toda a economia portuguesa: as nossas exportações vão disparar de imediato e corrigiremos o nosso défice comercial sem nenhum efeito adverso».

1. a) Contesta analiticamente esta afirmação avaliando o impacto díspar dessa depreciação sobre duas empresas: uma adega do Douro que produz com uva local e vende para os Estados Unidos, face a uma empresa de navegação portuguesa cujos navios consomem combustível cotado em dólares e que adquiriu frota através de empréstimos bancários em moeda norte-americana.
2. b) Com base na elasticidade-preço da procura de importações e exportações, justifica por que razão, a curto prazo, a balança comercial portuguesa tende a deteriorar-se após uma depreciação em vez de melhorar (efeito da «curva em J»).
3. c) Prevê o efeito desta depreciação sobre o nível geral de preços interno (inflação de custos ou importada) e fundamenta que dilema de política de taxas de juro se colocaria ao Banco Central Europeu se a depreciação coincidisse com uma estagnação do PIB na zona euro.

O Governo de Meridia sustenta que um défice continuado na balança corrente de $4\ \%$ do PIB durante uma década não é motivo de preocupação, argumentando que «reflete a atratividade do país para captar fundos do resto do mundo». No entanto, a posição de investimento internacional líquida negativa (dívida externa líquida) já supera $75\ \%$ do seu PIB.

1. a) Utiliza a identidade macroeconómica do saldo externo ($Poupan\c{c}a - Investimento = Saldo\ da\ balan\c{c}a\ corrente$) para contestar a visão oficial e explicar o que revela este défice estrutural sobre os padrões de poupança pública e privada em Meridia.
2. b) Prevê que consequências financeiras e reais o país sofreria se se desencadeasse um episódio de aversão ao risco global e os mercados internacionais fechassem repentinamente o financiamento externo (sudden stop).
3. c) Concebe uma combinação de duas medidas de política económica (uma orçamental orientada para a procura e outra estrutural de oferta) para equilibrar as contas externas a médio prazo, justificando os custos de ajustamento e sacrifícios que cada uma imporá à população.

As autoridades económicas de Briga defendem com orgulho que o seu excedente da balança corrente superou de forma ininterrupta os $5\ \%$ do PIB nos últimos quinze anos, afirmando que é uma prova inequívoca do sucesso do seu modelo exportador e recomendando a todos os seus parceiros comerciais que imitem as suas políticas de contenção salarial e austeridade.

1. a) A partir do princípio das partidas dobradas da balança de pagamentos ($CC + CK + CF = 0$, com $CF$ medida como entrada líquida de capitais) e da identidade do rendimento nacional, interpreta a contrapartida necessária na conta financeira de Briga e rebate a possibilidade matemática de que todos os parceiros comerciais adotem simultaneamente uma estratégia mercantilista semelhante.
2. b) Justifica por que razão este excedente crónico pode ser indício de desequilíbrios internos preocupantes em Briga (em relação ao subconsumo das famílias, à insuficiência do investimento público e à poupança acumulada sem reinvestimento na economia doméstica).
3. c) Se Briga utilizasse uma moeda própria flutuante em vez de partilhar uma divisa comum com os seus vizinhos deficitários, prevê como tenderia a corrigir-se este desequilíbrio através do mecanismo das taxas de câmbio e argumenta por que razão a ausência de ajustamento cambial alimenta tensões geopolíticas entre parceiros.

Após o eclodir de uma profunda recessão, um país com banco central e moeda soberana deprecia a sua divisa em $20\ \%$, enquanto um Estado-membro da zona euro, perante um choque de magnitude semelhante, vê-se obrigado a encetar um processo de «desvalorização interna».

1. a) Compara o mecanismo de transmissão de ambos os processos: prevê sobre que variáveis macroeconómicas recai o ajustamento imediato em cada país (preços relativos externos face a salários nominais, emprego interno e procura agregada).
2. b) Justifica por que razão a desvalorização interna costuma agravar o endividamento das famílias e empresas nacionais (fenómeno de «deflação da dívida»), enquanto a depreciação cambial distribui a perda de poder de compra através do encarecimento geral das importações.
3. c) A partir do dilema entre autonomia da política cambial e integração económica, avalia criticamente que condições estruturais (como a mobilidade laboral ou a existência de um orçamento comum com transferências fiscais) exigiria uma união monetária para evitar que os países periféricos suportem ajustamentos tão dolorosos.