La balanza de pagos y el tipo de cambio
Agustina junta plata para viajar a Florianópolis y mira todos los días cuánto vale el dólar. Su tío exporta vino de Mendoza y está pendiente de lo mismo, pero deseando que pase lo contrario. ¿Por qué una misma cotización puede ser una buena noticia para una y una mala para el otro? Para responder necesitás dos herramientas: la balanza de pagos, que anota todas las operaciones de un país con el resto del mundo, y el tipo de cambio, que fija a qué precio se intercambian las monedas.
La balanza de pagos y su identidad contable
La balanza de pagos es el registro, durante un período (por ejemplo, un año), de todas las operaciones económicas entre los residentes de un país y el resto del mundo. Se organiza en tres grandes cuentas:
Como todo pago a otro país tiene su contrapartida (alguien lo cobra y alguien lo financia), la balanza de pagos siempre cierra. En los ejercicios de esta página usamos esta convención, en la que la cuenta financiera es positiva cuando entra financiamiento neto del exterior:
$$CC + CK + CF + EO = 0$$$EO$ son los errores y omisiones: la discrepancia estadística, que se supone nula si el ejercicio no la menciona. Entonces $CF = -(CC + CK)$. Algunos manuales cambian el signo de la cuenta financiera (la miden como «préstamo neto» al exterior) y escriben $CC + CK = CF$. Es la misma realidad contada con otro signo: no mezcles las dos convenciones en un mismo ejercicio.
Para ubicar cada operación, preguntate qué se intercambia: si es un bien, un servicio, una renta o una remesa, va a la cuenta corriente. Si es un activo financiero (acciones, bonos, préstamos, dólares del banco central), va a la cuenta financiera.
Explicá qué registra la balanza de pagos de un país y nombrá sus tres grandes cuentas (corriente, de capital y financiera), indicando en una frase qué anota cada una.
Explicá qué registra la balanza de pagos de un país y nombrá sus tres grandes cuentas (corriente, de capital y financiera), indicando en una frase qué anota cada una.
Indicá en qué cuenta de la balanza de pagos se anota cada operación y si es un ingreso o un pago para la Argentina: un turista británico gasta $\$2\,000\,000…
Indicá en qué cuenta de la balanza de pagos se anota cada operación y si es un ingreso o un pago para la Argentina: un turista británico gasta $\$2\,000\,000$ en sus vacaciones en Bariloche, una empresa argentina compra maquinaria alemana, un fondo estadounidense compra acciones de un banco argentino y una emigrante argentina envía dinero a su familia desde Alemania.
La cuenta corriente: bienes, servicios, rentas y transferencias
La cuenta corriente se arma con cuatro subcuentas. Cada una se calcula como ingresos menos pagos:
Las subcuentas pueden compensarse entre sí. Un país puede tener déficit en bienes (importa más de lo que exporta) y superávit en servicios (recibe muchos turistas): el turismo compensa, total o parcialmente, el déficit comercial.
Explicá qué es la balanza comercial y en qué se diferencia de la balanza de servicios. España suele tener déficit en la primera (importa más bienes de los que exporta) y…
Explicá qué es la balanza comercial y en qué se diferencia de la balanza de servicios. España suele tener déficit en la primera (importa más bienes de los que exporta) y superávit en la segunda (gracias al turismo): razoná cómo puede compensarse una con la otra dentro de la cuenta corriente.
La balanza por cuenta corriente de Arta, en un año: exportaciones de bienes, $40\,000\,000$ millones de pesos; importaciones de bienes, $55\,000\,000$ millones; ingresos…
La balanza por cuenta corriente de Arta, en un año: exportaciones de bienes, $40\,000\,000$ millones de pesos; importaciones de bienes, $55\,000\,000$ millones; ingresos por servicios (turismo, sobre todo), $25\,000\,000$ millones; pagos por servicios, $10\,000\,000$ millones; y rentas y transferencias netas, $-2\,000\,000$ millones.
- a) Calculá el saldo por cuenta corriente e indicá si hay superávit o déficit.
- b) Explicá qué significa ese resultado y razoná cómo se financia (¿qué ocurre en la cuenta financiera?).
La balanza por cuenta corriente de Meridia, en un año, en miles de millones de pesos: exportaciones de bienes, $90.000$; importaciones de bienes, $110.000$; ingresos por…
La balanza por cuenta corriente de Meridia, en un año, en miles de millones de pesos: exportaciones de bienes, $90.000$; importaciones de bienes, $110.000$; ingresos por servicios, $45.000$; pagos por servicios, $25.000$; rentas netas, $-5.000$; y transferencias netas, $-3.000$.
- a) Calculá el saldo por cuenta corriente e indicá si hay superávit o déficit.
- b) ¿Qué subcuenta compensa en parte el déficit de la balanza comercial de bienes? Relacionalo con el turismo.
- c) Explicá cómo se financia ese saldo (¿qué cabe esperar en la cuenta financiera?).
Cuenta de capital y cuenta financiera: cómo se financia un saldo
Lo que no se cubre con ingresos corrientes tiene que financiarse. Eso se ve en la cuenta financiera, que registra de dónde viene (o a dónde va) el capital. Se distinguen dos grandes tipos de inversión del exterior:
Por eso la IED suele considerarse más estable: una fábrica no se mueve de un día para el otro, mientras que los capitales de cartera pueden irse de golpe ante cualquier mala noticia (a veces se los llama «capitales golondrina»).
Los bancos centrales guardan reservas internacionales: dólares, oro y otros activos que se pueden usar en el exterior. El BCRA las usa para intervenir en el mercado de divisas (vendiendo dólares si quiere evitar que la moneda se deprecie), para pagar vencimientos de la deuda con el exterior y para dar confianza en momentos de crisis. Cuando faltan dólares, la variación de reservas es lo que cierra el balance de pagos.
Explicá la diferencia entre inversión extranjera directa e inversión de cartera, ambas anotadas en la cuenta financiera. Poné un ejemplo de cada una y razoná cuál de las…
Explicá la diferencia entre inversión extranjera directa e inversión de cartera, ambas anotadas en la cuenta financiera. Poné un ejemplo de cada una y razoná cuál de las dos suele considerarse más estable y por qué.
Los bancos centrales guardan reservas de divisas (dólares, oro y otros activos). Explicá para qué pueden servir esas reservas: intervenir en el mercado de divisas para…
Los bancos centrales guardan reservas de divisas (dólares, oro y otros activos). Explicá para qué pueden servir esas reservas: intervenir en el mercado de divisas para defender el valor de la moneda y afrontar pagos al exterior en momentos de crisis.
Briga registra en un año un superávit por cuenta corriente de $10.000$ millones de pesos y un saldo positivo de $1.000$ millones en la cuenta de capital. a) Teniendo en…
Briga registra en un año un superávit por cuenta corriente de $10.000$ millones de pesos y un saldo positivo de $1.000$ millones en la cuenta de capital.
- a) Teniendo en cuenta que la suma de las tres cuentas (corriente, capital y financiera) debe ser cero salvo errores y omisiones, ¿cuál debe ser el saldo de la cuenta financiera?
- b) Interpretá ese resultado: ¿Briga recibe capital extranjero o, por el contrario, acumula activos en el resto del mundo (compra empresas, bonos o depósitos fuera)?
- c) Relacioná el caso con una economía muy exportadora como Alemania.
El mercado de divisas y el tipo de cambio
En el mercado de divisas se compran y venden monedas. Ahí actúan la oferta y la demanda:
-
Demandan pesos (necesitan cambiar dólares por pesos): los exportadores que cobran en dólares y deben pagar sueldos en pesos, los turistas extranjeros que viajan a la Argentina y los inversores extranjeros que compran activos argentinos.
-
Ofrecen pesos (quieren cambiarlos por divisas): los importadores que pagan en dólares, los argentinos que viajan al exterior, quienes quieren ahorrar en dólares y quienes deben pagar deudas en moneda extranjera.
El tipo de cambio de equilibrio es el que iguala lo que se demanda con lo que se ofrece. En los gráficos de este apartado, el eje vertical mide el tipo de cambio en dólares por peso.
Cuando el tipo de cambio de equilibrio sube (más dólares por cada peso), el peso se aprecia: vale más. Cuando baja, el peso se deprecia: vale menos. (Cuando la moneda cambia de valor por decisión de las autoridades en un régimen fijo, se habla de revaluación y devaluación.)
Para convertir, fijate en la unidad de la cotización. Con una cotización en «dólares por peso»:
| Quiero pasar de… | A… | Operación |
|---|---|---|
| pesos | dólares | multiplicar por el tipo de cambio |
| dólares | pesos | dividir por el tipo de cambio |
La figura muestra el mercado de pesos frente al dólar: en el eje vertical, el tipo de cambio (dólares que cuesta un pesos) y, en el horizontal, la cantidad de pesos…
La figura muestra el mercado de pesos frente al dólar: en el eje vertical, el tipo de cambio (dólares que cuesta un pesos) y, en el horizontal, la cantidad de pesos intercambiada.
- a) Leé en el gráfico el tipo de cambio de equilibrio.
- b) Explicá quiénes demandan pesos y quiénes los ofrecen en este mercado (pensá en exportadores, importadores y turistas).
El tipo de cambio del pesos frente al dólar es de $1,15$ dólares por pesos. a) Un turista español cambia $\$200…
El tipo de cambio del pesos frente al dólar es de $1,15$ dólares por pesos.
- a) Un turista español cambia $\$200$ para su viaje a Nueva York: ¿cuántos dólares recibe?
- b) Explicá con tus palabras qué significa que el pesos «se aprecia» frente al dólar y cómo lo notaría ese turista.
El tipo de cambio del euro frente al dólar es de $1,10$ dólares por euro. a) ¿Cuántos dólares obtenés al cambiar $500\ \text{€}$? b) ¿Cuántos euros obtenés al cambiar…
El tipo de cambio del euro frente al dólar es de $1,10$ dólares por euro.
- a) ¿Cuántos dólares obtenés al cambiar $500\ \text{€}$?
- b) ¿Cuántos euros obtenés al cambiar $770$ dólares?
- c) Si el tipo pasa a $1,20$ dólares por euro, ¿se apreció o se depreció el euro? Explicá qué significa ese cambio.
El tipo de cambio del pesos frente al dólar es de $1,08$ dólares por pesos. a) Una carpintería española vende un mueble en Estados Unidos por $1.080$ dólares: ¿a cuántos…
El tipo de cambio del pesos frente al dólar es de $1,08$ dólares por pesos.
- a) Una carpintería española vende un mueble en Estados Unidos por $1.080$ dólares: ¿a cuántos pesos equivale ese ingreso?
- b) Un importador español compra un televisor que cuesta $540$ dólares: ¿cuántos pesos paga?
- c) Si el tipo de cambio pasa a $1,20$ dólares por pesos, recalculá lo que paga por el mismo televisor y explicá el efecto sobre las importaciones.
Algunos ejercicios usan monedas de otros países o países imaginarios (Arta, Briga, Meridia): el razonamiento es exactamente el mismo con cualquier par de monedas.
Regímenes cambiarios: tipo de cambio fijo y flexible
El tipo de cambio no siempre lo decide el mercado libremente. Hay dos grandes regímenes:
En la Argentina hubo de todo. Durante la Convertibilidad (1991-2001) el tipo de cambio era fijo por ley: 1 peso = 1 dólar, y la emisión de pesos estaba respaldada por las reservas. Después de 2001 se pasó a un régimen flotante, con intervenciones del BCRA en el mercado (se lo llama «flotación administrada»). Y cuando el Estado limita la compra de divisas, además de la cotización oficial aparece una cotización paralela en el mercado informal. Fijar la paridad da previsibilidad, pero obliga a tener reservas suficientes y limita las herramientas del banco central; flotar da libertad a la política económica, pero deja al peso expuesto a los vaivenes del mercado.
Explicá la diferencia entre un tipo de cambio fijo y un tipo de cambio flexible, y poné un ejemplo de cada sistema (el pesos flota frente al dólar; algunos países fijan…
Explicá la diferencia entre un tipo de cambio fijo y un tipo de cambio flexible, y poné un ejemplo de cada sistema (el pesos flota frente al dólar; algunos países fijan su moneda al dólar y su banco central interviene para mantenerla).
Apreciación y depreciación: efectos sobre exportadores e importadores
La clave es que las exportaciones se cobran en moneda extranjera y se gastan en pesos, y que las importaciones se pagan en dólares.
El turismo funciona igual. Cuando el peso se aprecia, a los extranjeros les sale más caro vacacionar en la Argentina (reciben menos pesos por cada moneda propia): llegan menos y el ingreso por servicios baja. A los argentinos, en cambio, les sale más barato viajar afuera: el pago por servicios sube. El saldo de la balanza de servicios empeora. Pero el turismo depende de más cosas que el precio: el clima y los atractivos, la seguridad, los eventos (un Mundial o un recital), el ingreso de los turistas, la promoción y la calidad del servicio.
Una bodega de Briga vende vino a Estados Unidos a $10.000$ dólares el contenedor. Con el tipo de cambio a $1,00$ dólar por euro, cada contenedor le reporta…
Una bodega de Briga vende vino a Estados Unidos a $10.000$ dólares el contenedor. Con el tipo de cambio a $1,00$ dólar por euro, cada contenedor le reporta $10.000\ \text{€}$; pero el tipo sube a $1,25$ dólares por euro.
- a) Calculá cuántos euros ingresa ahora por cada contenedor.
- b) Explicá por qué la apreciación del euro perjudica a los exportadores y nombrá dos colectivos a los que, en cambio, beneficia.
Una empresa española vende en Estados Unidos cajas de cuchillas a $\$50$ la caja. a) ¿A cuántos dólares se vende cada caja si el tipo de cambio es de $1,25…
Una empresa española vende en Estados Unidos cajas de cuchillas a $\$50$ la caja.
- a) ¿A cuántos dólares se vende cada caja si el tipo de cambio es de $1,25$ dólares por pesos? ¿Y si el pesos se deprecia hasta $1,05$ dólares por pesos?
- b) Explicá por qué la depreciación mejora la competitividad de la empresa en el mercado estadounidense.
- c) Razoná qué le ocurre, al mismo tiempo, al costo en pesos del combustible que la empresa importa y paga en dólares.
El pesos se aprecia un $15\ \%$ frente a la libra esterlina en dos años. a) Explicá cómo afecta esa apreciación al costo de las vacaciones en España para los turistas…
El pesos se aprecia un $15\ \%$ frente a la libra esterlina en dos años.
- a) Explicá cómo afecta esa apreciación al costo de las vacaciones en España para los turistas británicos y al de las vacaciones en Londres para los turistas españoles.
- b) Razoná qué efecto neto cabe esperar sobre la balanza de servicios de España.
- c) Matizá tu respuesta: ¿por qué el turismo no depende solo del precio? Mencioná otros dos factores.
Desequilibrios exteriores: déficit persistente y crisis de confianza
Un déficit de cuenta corriente exige financiamiento. Si es ocasional, se cubre con inversión extranjera, préstamos o algo de reservas. Si es persistente, hace falta endeudarse una y otra vez: el stock de deuda externa crece y con él los pagos de intereses (que son una renta negativa de la cuenta corriente). Entonces el déficit corriente puede agrandarse a sí mismo.
Es una dificultad típica de economías periféricas: cuando crecen, necesitan importar maquinaria, insumos y energía, pero sus exportaciones (muchas veces bienes primarios) no siempre generan los dólares suficientes. La escasez de divisas frena el crecimiento: un límite externo que la economía argentina conoció varias veces.
Si los inversores pierden confianza, venden bonos y sacan sus capitales todos a la vez; esa demanda de dólares presiona sobre el tipo de cambio y hace que la moneda se deprecie rápidamente. La crisis de 2001 mostró cómo una salida masiva de capitales y depósitos, con un tipo de cambio fijo y reservas que bajaban, terminó en el fin de la Convertibilidad.
La depreciación también tiene efectos en cadena sobre los precios. Si un país importa gran parte de su energía, los insumos y las materias primas, la depreciación encarece todo eso de inmediato.
Esto explica una paradoja: en un país muy dependiente de la energía importada, una depreciación puede mejorar la competitividad de las exportaciones y, a la vez, empeorar la balanza comercial durante un tiempo. La factura importada sube enseguida en pesos, mientras que las cantidades exportadas e importadas reaccionan con demora: los contratos ya están firmados y producir más lleva tiempo. A mediano plazo, si las exportaciones aumentan lo suficiente, la balanza puede mejorar.
Meridia importa el $70\ \%$ de la energía que consume y la paga en dólares. En un año, el pesos se deprecia frente al dólar desde $1,20$ hasta $1,05$ dólares por pesos.…
Meridia importa el $70\ \%$ de la energía que consume y la paga en dólares. En un año, el pesos se deprecia frente al dólar desde $1,20$ hasta $1,05$ dólares por pesos.
- a) Calculá cómo cambia, en pesos, una factura energética anual de $12.000$ millones de dólares.
- b) Explicá el efecto en cadena de esa depreciación sobre los costos de las empresas y sobre la inflación del país.
- c) Razoná por qué, en un país tan dependiente de la energía importada, una depreciación puede mejorar las exportaciones y, a la vez, empeorar la balanza comercial durante un tiempo.
Volvé al principio: a Agustina, que quiere viajar a Florianópolis, le conviene un peso apreciado: con los mismos pesos compra más reales. Su tío, que exporta vino, prefiere un peso depreciado: por cada dólar que cobra recibe más pesos y sus botellas son más baratas afuera. La misma cotización puede beneficiar a unos y perjudicar a otros, y por eso el tipo de cambio es una decisión de política económica que nunca es neutral.