Bulles spéculatives, paniques bancaires et régulation

La bulle spéculative

Imagine un actif (des actions, des logements, une cryptomonnaie) dont le prix monte. Des acheteurs arrivent, non pour l'utiliser, mais pour le revendre plus cher. Leur achat fait monter le prix, ce qui attire d'autres acheteurs : c'est un cercle qui s'auto-alimente.

Trois mécanismes expliquent la phase de hausse :

• les comportements mimétiques : chacun imite les autres, en pensant « tout le monde achète, ils doivent avoir raison » ;

• les prophéties auto-réalisatrices : parce que les acheteurs croient que le prix va monter, ils achètent, et le prix monte vraiment ;

• le crédit facile : on emprunte pour acheter, ce qui injecte encore plus d'argent dans le marché.

Quand les prix se retournent, ceux qui ont emprunté se retrouvent avec un bien qui vaut moins que leur dette. Certains revendent en urgence pour rembourser : cela fait baisser encore les prix, et la chute s'accélère.

La panique bancaire

Une banque récolte des dépôts que les clients peuvent retirer à tout moment, et elle les prête sur de longues durées (crédits immobiliers, crédits aux entreprises). Elle ne garde en caisse qu'une petite partie des dépôts. En temps normal, cela fonctionne : tous les déposants ne viennent pas le même jour.

Le piège est une prophétie auto-réalisatrice : si je crois que les autres vont retirer leur argent, j'ai intérêt à le retirer avant eux. La banque, même solvable (son actif vaut plus que ses dettes), est illiquide : ses crédits ne sont pas récupérables immédiatement. Elle doit vendre ses actifs en urgence, à perte, et peut faire faillite.

Comme les banques se prêtent entre elles, la faillite de l'une met en difficulté ses créancières : ce sont des faillites en chaîne. Pour éviter les paniques, il existe la garantie des dépôts (100 000 € par déposant et par banque en France) et la banque centrale, prêteuse en dernier ressort.

De la crise financière à l'économie réelle

Une crise financière n'est pas qu'une affaire de banquiers. Elle touche la production et l'emploi par plusieurs canaux de transmission :

• la contraction du crédit (credit crunch) : les banques, fragilisées et méfiantes, prêtent moins. Les entreprises ne peuvent plus financer leurs investissements ni leur trésorerie, les ménages n'obtiennent plus de crédits ;

• l'effet de richesse négatif : la baisse des prix des actions ou de l'immobilier réduit le patrimoine des ménages, qui consomment moins ;

• la baisse du prix du collatéral : un prêt est garanti par un bien (le collatéral). Si ce bien perd de la valeur, l'emprunteur doit vendre, ce qui fait encore baisser les prix (ventes forcées) ;

• la chute de la confiance : entreprises et ménages anticipent mal l'avenir, reportent investissements et achats.

Réguler le système financier

Les pouvoirs publics ne laissent pas les banques s'effondrer : leur faillite coûte trop cher à toute l'économie. Mais cette protection crée un risque.

Pour limiter l'aléa moral, la supervision (par la banque centrale, la BCE et l'ACPR en France) impose des règles. La principale est le ratio de solvabilité :

Les fonds propres sont les ressources propres de la banque (capital, réserves) : ils absorbent les pertes avant que les déposants ne soient touchés. Les actifs sont pondérés : un crédit risqué compte plus qu'un placement sûr. Les règles de Bâle fixent un minimum (8 % au sens large, davantage pour les grandes banques). Ainsi, une banque qui prend des risques doit aussi détenir plus de fonds propres : elle a elle-même à perdre.

Cette règle a des limites :

• elle a un coût : si les banques doivent détenir plus de fonds propres, le crédit peut devenir plus rare et plus cher ;

• elle est procyclique : en crise, les pertes réduisent les fonds propres, et pour respecter la norme les banques réduisent leurs crédits, ce qui aggrave la récession ;

• elle peut être contournée (activités transférées hors du périmètre régulé, pondérations sous-estimées) ;

• d'autres instruments existent : exigences supplémentaires pour les banques d'importance systémique, séparation des activités de dépôt et de marché, tests de résistance (stress tests).

Deux crises de référence : 1929 et 2008

Pour le bac, il faut savoir comparer les deux grandes crises financières du XXe et du XXIe siècle.

La réaction rapide des banques centrales et des États en 2008 explique en grande partie que la récession ait été moins longue qu'en 1930.

Retour au début : une faillite bancaire à l'autre bout du monde nous touche parce que les banques sont interconnectées et que le crédit, la confiance et la richesse des ménages s'effondrent ensemble. La régulation vise à rendre les banques plus solides et à limiter l'aléa moral.

L'essentiel

• Une bulle spéculative est une hausse du prix d'un actif qui l'éloigne de sa valeur fondamentale, nourrie par le mimétisme, les prophéties auto-réalisatrices et le crédit facile ; elle finit par éclater.

• Une panique bancaire est une ruée simultanée des déposants : même solvable, une banque est illiquide car ses crédits ne sont pas immédiatement récupérables.

• Une crise financière se transmet à l'économie réelle par le credit crunch, l'effet de richesse négatif, la baisse du collatéral et la perte de confiance : investissement, consommation et emploi reculent.

• L'aléa moral (banques « trop grandes pour faire faillite ») est limité par la supervision et le ratio de solvabilité = fonds propres / actifs pondérés × 100.

• Cette régulation a des limites : coût pour le crédit, effet procyclique, contournement.