Zahlungsbilanz und Wechselkurs

Erkläre, was die Zahlungsbilanz eines Landes erfasst, und nenne ihre drei großen Teilbilanzen (Leistungsbilanz, Vermögensänderungsbilanz und Kapitalbilanz); gib in einem Satz an, was jede verbucht.

Gib an, in welcher Teilbilanz der Zahlungsbilanz jedes Geschäft verbucht wird und ob es für Spanien eine Einnahme oder eine Ausgabe ist: Ein britischer Tourist gibt $2.000\ \text{€}$ für seinen Urlaub in Valencia aus, ein spanisches Unternehmen kauft deutsche Maschinen, ein US-amerikanischer Fonds kauft Aktien einer spanischen Bank und eine spanische Auswanderin schickt aus Deutschland Geld an ihre Familie.

Erkläre, was die Handelsbilanz ist und wodurch sie sich von der Dienstleistungsbilanz unterscheidet. Spanien hat in der Regel ein Defizit in der ersten (es importiert mehr Güter, als es exportiert) und einen Überschuss in der zweiten (dank des Tourismus): Begründe, wie sich beide innerhalb der Leistungsbilanz gegenseitig ausgleichen können.

Die Leistungsbilanz von Arta in einem Jahr: Güterexporte $40.000$ Millionen Euro; Güterimporte $55.000$ Millionen; Einnahmen aus Dienstleistungen (vor allem Tourismus) $25.000$ Millionen; Ausgaben für Dienstleistungen $10.000$ Millionen; und Primäreinkommen und Transfers (netto) $-2.000$ Millionen.

1. a) Berechne den Saldo der Leistungsbilanz und gib an, ob ein Überschuss oder ein Defizit vorliegt.
2. b) Erkläre, was dieses Ergebnis bedeutet, und begründe, wie es finanziert wird (Was geschieht in der Kapitalbilanz?).

Die Leistungsbilanz von Meridia in einem Jahr, in Milliarden Euro: Güterexporte $90.000$; Güterimporte $110.000$; Einnahmen aus Dienstleistungen $45.000$; Ausgaben für Dienstleistungen $25.000$; Primäreinkommen (netto) $-5.000$; und Transfers (netto) $-3.000$.

1. a) Berechne den Saldo der Leistungsbilanz und gib an, ob ein Überschuss oder ein Defizit vorliegt.
2. b) Welche Teilbilanz gleicht das Defizit der Handelsbilanz für Güter teilweise aus? Stelle den Zusammenhang zum Tourismus her.
3. c) Erkläre, wie dieser Saldo finanziert wird (Was ist in der Kapitalbilanz zu erwarten?).

Erkläre den Unterschied zwischen Direktinvestitionen und Portfolioinvestitionen, die beide in der Kapitalbilanz (Finanzbilanz) erfasst werden. Nenne je ein Beispiel und begründe, welche der beiden in der Regel als stabiler gilt und warum.

Zentralbanken halten Devisenreserven (Dollar, Gold und andere Vermögenswerte). Erkläre, wozu diese Reserven dienen können: am Devisenmarkt eingreifen, um den Wert der Währung zu verteidigen, und in Krisenzeiten Zahlungen ans Ausland leisten.

Briga verzeichnet in einem Jahr einen Leistungsbilanzüberschuss von $10.000$ Millionen Euro und einen positiven Saldo von $1.000$ Millionen in der Vermögensübertragungsbilanz.

1. a) Berücksichtige, dass die Summe der drei Bilanzen (Leistungs-, Vermögensübertragungs- und Kapitalbilanz) bis auf statistische Restposten null sein muss. Wie hoch muss dann der Saldo der Kapitalbilanz sein?
2. b) Deute dieses Ergebnis: Erhält Briga ausländisches Kapital oder baut es im Gegenteil Vermögenswerte im Rest der Welt auf (Kauf von Unternehmen, Anleihen oder Einlagen im Ausland)?
3. c) Stelle den Bezug zu einer stark exportorientierten Volkswirtschaft wie Deutschland her.

Die Abbildung zeigt den Markt für Euro gegen Dollar: auf der senkrechten Achse der Wechselkurs (Dollar, die ein Euro kostet) und auf der waagerechten Achse die gehandelte Euromenge.

1. a) Lies im Diagramm den Gleichgewichtswechselkurs ab.
2. b) Erkläre, wer auf diesem Markt Euro nachfragt und wer sie anbietet (denke an Exporteure, Importeure und Touristen).

Der Wechselkurs des Euro gegenüber dem Dollar beträgt $1,15$ Dollar pro Euro.

1. a) Ein deutscher Tourist wechselt $200\ \text{€}$ für seine Reise nach New York: Wie viele Dollar erhält er?
2. b) Erkläre mit eigenen Worten, was es bedeutet, dass der Euro gegenüber dem Dollar „aufwertet“, und wie dieser Tourist das merken würde.

Erkläre den Unterschied zwischen einem festen und einem flexiblen Wechselkurs und nenne für jedes System ein Beispiel (der Euro schwankt frei gegenüber dem Dollar; einige Länder binden ihre Währung an den Dollar und ihre Zentralbank greift ein, um sie zu stabilisieren).

Der Wechselkurs des Euro gegenüber dem Dollar beträgt $1,10$ Dollar pro Euro.

1. a) Wie viele Dollar erhältst du, wenn du $500\ \text{€}$ tauschst?
2. b) Wie viele Euro erhältst du, wenn du $770$ Dollar tauschst?
3. c) Wenn der Kurs auf $1,20$ Dollar pro Euro steigt, hat der Euro aufgewertet oder abgewertet? Erkläre, was diese Veränderung bedeutet.

Ein Weingut aus Briga verkauft Wein in die USA für $10.000$ Dollar pro Container. Bei einem Wechselkurs von $1,00$ Dollar pro Euro bringt ihm jeder Container $10.000\ \text{€}$ ein; doch der Kurs steigt auf $1,25$ Dollar pro Euro.

1. a) Berechne, wie viele Euro das Weingut jetzt pro Container einnimmt.
2. b) Erkläre, warum die Aufwertung des Euro den Exporteuren schadet, und nenne zwei Gruppen, denen sie dagegen nützt.

Ein deutsches Unternehmen verkauft in den USA Klingenpackungen für $50\ \text{€}$ pro Packung.

1. a) Zu wie vielen Dollar wird jede Packung verkauft, wenn der Wechselkurs $1,25$ Dollar pro Euro beträgt? Und wenn der Euro auf $1,05$ Dollar pro Euro abwertet?
2. b) Erkläre, warum die Abwertung die Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens auf dem US-Markt verbessert.
3. c) Begründe, was gleichzeitig mit den Kosten in Euro für den Treibstoff geschieht, den das Unternehmen importiert und in Dollar bezahlt.

Der Euro wertet innerhalb von zwei Jahren um $15\ \%$ gegenüber dem Pfund Sterling auf.

1. a) Erkläre, wie sich diese Aufwertung auf die Kosten eines Urlaubs in Deutschland für britische Touristen und auf die eines Urlaubs in London für deutsche Touristen auswirkt.
2. b) Begründe, welche Nettowirkung auf die Dienstleistungsbilanz Deutschlands zu erwarten ist.
3. c) Relativiere deine Antwort: Warum hängt der Tourismus nicht nur vom Preis ab? Nenne zwei weitere Faktoren.

Ein Analyst behauptet in einer Fernsehdebatte: „Eine Abwertung des Euro gegenüber dem Dollar um $10\ \%$ ist eine ausgezeichnete Nachricht für die gesamte deutsche Wirtschaft: Unsere Exporte werden sofort in die Höhe schnellen und wir werden unser Handelsdefizit ohne jede nachteilige Wirkung korrigieren."

1. a) Widerlegen Sie diese Aussage analytisch, indem Sie die unterschiedliche Wirkung dieser Abwertung auf zwei Unternehmen untersuchen: ein Weingut an der Mosel, das mit heimischen Trauben produziert und in die USA verkauft, und eine deutsche Reederei, deren Schiffe in Dollar notierten Treibstoff verbrauchen und die ihre Flotte mit Bankkrediten in US-Dollar erworben hat.
2. b) Begründen Sie anhand der Preiselastizität der Nachfrage nach Importen und Exporten, warum sich die Handelsbilanz kurzfristig nach einer Abwertung meist verschlechtert, statt sich zu verbessern (J-Kurven-Effekt).
3. c) Sagen Sie die Wirkung dieser Abwertung auf das allgemeine inländische Preisniveau voraus (Kosteninflation bzw. importierte Inflation) und begründen Sie, vor welchem zinspolitischen Dilemma die Europäische Zentralbank stünde, wenn die Abwertung mit einer Stagnation des BIP im Euroraum zusammenfällt.

Meridia importiert $70\ \%$ der Energie, die es verbraucht, und bezahlt sie in Dollar. Innerhalb eines Jahres wertet der Euro gegenüber dem Dollar von $1,20$ auf $1,05$ Dollar pro Euro ab.

1. a) Berechne, wie sich eine jährliche Energierechnung von $12.000$ Millionen Dollar in Euro verändert.
2. b) Erkläre die Kettenwirkung dieser Abwertung auf die Kosten der Unternehmen und auf die Inflation des Landes.
3. c) Begründe, warum in einem Land, das so stark von importierter Energie abhängt, eine Abwertung die Exporte verbessern und zugleich die Handelsbilanz eine Zeit lang verschlechtern kann.

Die Regierung von Meridia behauptet, ein anhaltendes Leistungsbilanzdefizit von $4\ \%$ des BIP über ein Jahrzehnt sei kein Grund zur Sorge, da es „die Attraktivität des Landes für Kapital aus dem Rest der Welt widerspiegelt". Allerdings übersteigt die negative Netto-Auslandsvermögensposition (Netto-Auslandsverschuldung) bereits $75\ \%$ des BIP.

1. a) Nutzen Sie die makroökonomische Identität des Leistungsbilanzsaldos ($Ersparnis - Investition = Leistungsbilanzsaldo$), um die offizielle Sichtweise zu widerlegen und zu erklären, was dieses strukturelle Defizit über das öffentliche und private Sparverhalten in Meridia offenbart.
2. b) Sagen Sie voraus, welche finanziellen und realwirtschaftlichen Folgen das Land zu tragen hätte, wenn eine Phase globaler Risikoaversion einsetzt und die internationalen Märkte die Auslandsfinanzierung plötzlich einstellen (Sudden Stop).
3. c) Entwerfen Sie eine Kombination aus zwei wirtschaftspolitischen Maßnahmen (eine nachfrageorientierte fiskalpolitische und eine strukturelle Angebotsmaßnahme), um die Außenbilanz mittelfristig auszugleichen, und begründen Sie die Anpassungskosten und Opfer, die jede der Maßnahmen der Bevölkerung auferlegt.

Das Finanzministerium von Arta häuft ein hohes Haushaltsdefizit an und finanziert seinen Haushalt durch die Ausgabe von Staatsanleihen. Derzeit befinden sich $60\ \%$ dieser Schulden in den Händen von nicht ansässigen Investmentfonds. Angesichts von Gerüchten über eine instabile Haushaltslage stufen die Ratingagenturen die Bonität des Landes herab.

1. a) Erkläre, wie der überstürzte Verkauf von Anleihen durch Gebietsfremde zur Rückführung ihres Kapitals in der Zahlungsbilanz von Arta verbucht wird (Teilbilanz, Spalte und Wirkung auf die Netto-Gläubiger- bzw. Netto-Schuldnerposition).
2. b) Sagen Sie die unmittelbaren Folgen dieser massenhaften Auflösung am Sekundärmarkt für Staatsschulden voraus: Begründen Sie den umgekehrten Zusammenhang zwischen dem Kurs der Anleihen und ihrem effektiven Zinssatz (Rendite) und leiten Sie ab, wie sich dies auf den Risikoaufschlag des Staates auswirkt.
3. c) Widerlegen Sie die Aussage eines Amtsträgers, der behauptet, „die Staatsverschuldung sei nur eine interne Zahl und es sei egal, ob sie in den Händen einheimischer oder ausländischer Sparer liegt". Führen Sie zwei spezifische Risiken (Kapitalflucht und Wechselkursanfälligkeit bzw. Verlust wirtschaftlicher Souveränität) an, die mit einer hohen Auslandsverschuldung verbunden sind.

Die Wirtschaftsbehörden von Briga verteidigen stolz, dass ihr Leistungsbilanzüberschuss in den letzten fünfzehn Jahren ununterbrochen $5\ \%$ des BIP überschritten hat. Sie sehen darin einen eindeutigen Beweis für den Erfolg ihres Exportmodells und empfehlen allen Handelspartnern, ihre Politik der Lohnzurückhaltung und Austerität nachzuahmen.

1. a) Deuten Sie ausgehend vom Prinzip der doppelten Buchführung der Zahlungsbilanz ($CC + CK + CF = 0$ mit $CC$ = Leistungsbilanz, $CK$ = Vermögensänderungsbilanz und $CF$ = Kapitalbilanz, wobei $CF$ als Netto-Kapitalzufluss gemessen wird) und von der Identität des Volkseinkommens die notwendige Gegenposition in der Kapitalbilanz von Briga und widerlegen Sie die mathematische Möglichkeit, dass alle Handelspartner gleichzeitig eine ähnliche merkantilistische Strategie verfolgen.
2. b) Begründen Sie, warum dieser chronische Überschuss ein Hinweis auf besorgniserregende interne Ungleichgewichte in Briga sein kann (im Zusammenhang mit dem Minderkonsum der Haushalte, unzureichenden öffentlichen Investitionen und angesammelten Ersparnissen, die nicht in die Binnenwirtschaft reinvestiert werden).
3. c) Wenn Briga eine eigene frei schwankende Währung nutzte, statt mit seinen defizitären Nachbarn eine gemeinsame Währung zu teilen, sagen Sie voraus, wie sich dieses Ungleichgewicht über den Wechselkursmechanismus tendenziell korrigieren würde, und argumentieren Sie, warum fehlende Wechselkursanpassung geopolitische Spannungen zwischen Partnern nährt.

Um eine steigende Inflation zu bekämpfen, erhöht die Zentralbank von Briga ihre Zinssätze auf $5\ \%$, während ihre Handelspartner sie bei $1,5\ \%$ halten. Dieses Zinsgefälle löst einen starken Zufluss ausländischen Finanzkapitals in die Staatsschulden von Briga aus.

1. a) Modellieren Sie die Funktionsweise des Devisenmarkts: Sagen Sie voraus, wie dieser Zufluss die Angebots- und Nachfragekurven der Währung von Briga beeinflusst, und leiten Sie die daraus folgende Veränderung ihres nominalen Wechselkurses ab.
2. b) Analysieren Sie die Übertragung dieser Wechselkursänderung auf zwei Schlüsselsektoren: die Automobilindustrie von Briga (die $60\ \%$ ihrer Produktion ins Ausland verkauft) und das heimische Hotelgewerbe, das ausländische Reisende aufnimmt.
3. c) Begründen Sie, warum der Wirtschaftsminister von Briga davor warnt, dass eine „zu starke" Währung Deindustrialisierung und Arbeitslosigkeit verursachen kann, obwohl sie Importe von Konsumgütern und Energie verbilligt.

Nach dem Ausbruch einer tiefen Rezession wertet ein Land mit eigener Zentralbank und souveräner Währung seine Devise um $20\ \%$ ab, während ein Mitgliedstaat der Eurozone angesichts eines Schocks ähnlicher Größenordnung gezwungen ist, eine „interne Abwertung" durchzuführen.

1. a) Vergleichen Sie den Transmissionsmechanismus beider Prozesse: Sagen Sie voraus, auf welche makroökonomischen Größen sich die unmittelbare Anpassung in jedem Land verlagert (relative Außenpreise gegenüber Nominallöhnen, inländische Beschäftigung und gesamtwirtschaftliche Nachfrage).
2. b) Begründen Sie, warum die interne Abwertung häufig die Verschuldung der inländischen Haushalte und Unternehmen verschärft (Phänomen der „Schuldendeflation"), während die Wechselkursabwertung den Kaufkraftverlust über die allgemeine Verteuerung der Importe verteilt.
3. c) Bewerten Sie ausgehend vom Dilemma zwischen Autonomie der Wechselkurspolitik und wirtschaftlicher Integration kritisch, welche strukturellen Voraussetzungen (etwa Arbeitskräftemobilität oder ein gemeinsamer Haushalt mit Finanztransfers) eine Währungsunion erfüllen müsste, damit die Länder der Peripherie nicht derart schmerzhafte Anpassungen tragen müssen.

Die internationalen Finanzmärkte erwarten eine schwere Instabilität in Arta und lösen einen massiven Verkauf von Schuldtiteln und börsennotierten Aktien aus; die Erlöse werden in harte Währungen getauscht, um das Land zu verlassen. Arta betreibt ein System fester Wechselkurse gegenüber der Referenzwährung.

1. a) Erkläre den Druck, dem der inländische Devisenmarkt ausgesetzt ist, und erläutere im Einzelnen, wie sich dieser Kapitalabfluss in den Teilbilanzen der Kapitalbilanz und im Devisenreservebestand der Zentralbank niederschlägt.
2. b) Bewerte die beiden orthodoxen Interventionsmöglichkeiten, die der Zentralbank zur Verfügung stehen, um den Wechselkurs gegen diesen spekulativen Angriff zu verteidigen, und benenne die kritische operative Grenze der ersten sowie die schweren rezessiven Kosten der zweiten für die Realwirtschaft.
3. c) Sage das Szenario voraus, in dem die Zentralbank gezwungen ist nachzugeben und eine abrupte Abwertung zuzulassen: Begründe, wie sich dieser Ausgang auf die Solvenz des Banken- und Unternehmenssektors von Arta auswirken würde, wenn diese Verbindlichkeiten in Fremdwährung und Vermögenswerte in Landeswährung hielten (Währungsinkongruenz).