Ejercicios: El análisis económico y financiero de la empresa

Explicá para qué se analizan los estados contables anuales de una empresa y citá tres grupos interesados en ese análisis (la propia dirección, los bancos que prestan dinero y los inversores que piensan entrar en el capital), indicando qué le interesa saber a cada uno.

Una empresa tiene un activo corriente de $\$45\,000\,000$ (bienes de cambio, créditos por ventas y disponibilidades) y un pasivo corriente de $\$30\,000\,000$ (deudas que vencen en menos de un año). a) Calculá su capital de trabajo: $FM = \text{activo corriente} - \text{pasivo corriente}$. b) Interpretá el resultado: explicá qué significa que sea positivo y por qué da margen para pagar las deudas a corto plazo.

La figura muestra el balance simplificado de una empresa: a la izquierda el activo, dividido en no corriente y corriente, y a la derecha el patrimonio neto y el pasivo, con el pasivo corriente arriba. a) Calculá el fondo de maniobra, señalado con «?». b) Explicá, mirando la figura, qué parte del activo corriente está financiada con recursos permanentes y por qué eso le da tranquilidad a la empresa.

Explicá qué son el activo, el patrimonio neto y el pasivo de una empresa, y qué diferencia hay entre corriente y no corriente. Clasificá después estas partidas en la masa patrimonial que corresponda: un galpón industrial, las deudas con proveedores a 60 días, el capital aportado por los socios, un préstamo a cinco años, el dinero en caja y las existencias del depósito.

Explicá la diferencia entre liquidez (poder pagar las deudas que vencen pronto) y solvencia (poder atender todas las deudas con todo el patrimonio). Razoná si una empresa puede ser solvente y a la vez tener problemas de liquidez, con el ejemplo de una empresa con muchos inmuebles y poco dinero en caja.

Una empresa tiene un activo corriente de $\$70.000$ y un pasivo corriente de $\$50.000$. a) Calculá su capital de trabajo: $FM = \text{activo corriente} - \text{pasivo corriente}$. b) Calculá también el capital de trabajo como $\text{patrimonio neto} + \text{pasivo no corriente} - \text{activo no corriente}$, sabiendo que los recursos permanentes suman $\$110.000$ y el activo no corriente $\$90.000$, y comprobá que ambas formas coinciden. c) Explicá con tus palabras por qué las dos fórmulas dan lo mismo.

Explicá qué es un ratio financiero y para qué sirve compararlo: con los valores de años anteriores de la misma empresa, con los de otras empresas del sector y con valores de referencia. Poné el ejemplo del ratio de liquidez y razoná por qué un valor de 1,8 puede ser bueno en un sector y preocupante en otro.

Explicá la diferencia entre rentabilidad económica (lo que rinde el negocio, comparando el beneficio antes de intereses e impuestos con el activo) y rentabilidad financiera (lo que ganan los socios, comparando el beneficio neto con los fondos propios). Razoná a quién le interesa más cada una: al directivo que evalúa el negocio o al accionista que evalúa su inversión.

Una empresa presenta estos datos: existencias $\$20\,000\,000$, créditos por ventas a clientes $\$15\,000\,000$, disponibilidades $\$5\,000\,000$, deudas con proveedores $\$12\,000\,000$ y un préstamo de $\$18\,000\,000$ que vence en seis meses. a) Agrupá las partidas en activo corriente y pasivo corriente y calculá el capital de trabajo. b) Interpretá el resultado: ¿hay equilibrio financiero a corto plazo? Razoná la respuesta.

Otra empresa tiene un activo corriente de $\$25\,000\,000$ y un pasivo corriente de $\$40\,000\,000$. a) Calculá su capital de trabajo (fondo de maniobra). b) Explicá qué significa que sea negativo y qué problema inmediato puede tener (riesgo de cesación de pagos: vencen deudas sin dinero a corto plazo para atenderlas). c) Proponé dos medidas para corregirlo (renegociar deudas de corto a largo plazo, ampliar capital, vender activos que no se usan) y justificalas.

Una empresa tiene un activo corriente de $\$60\,000\,000$, un pasivo corriente de $\$40\,000\,000$, un pasivo total de $\$60\,000\,000$ y un patrimonio neto de $\$60\,000\,000$. a) Calculá su ratio de liquidez, $L = \frac{\text{activo corriente}}{\text{pasivo corriente}}$, y valoralo sabiendo que un valor orientativo adecuado está entre 1,5 y 2. b) Calculá su ratio de endeudamiento, $E = \frac{\text{pasivo}}{\text{patrimonio neto} + \text{pasivo}}$, y valoralo sabiendo que lo habitual es que no supere 0,6 (el 60 % del total de la financiación).

Una empresa de catering presenta estas partidas: existencias $\$8.000$, clientes pendientes de cobro $\$22.000$, tesorería $\$6.000$, deudas con proveedores $\$14.000$ y un crédito bancario de $\$10.000$ que vence en ocho meses. a) Agrupá las partidas en activo corriente y pasivo corriente y calculá el capital de trabajo (fondo de maniobra). b) Calculá el ratio de liquidez, $L = \frac{\text{activo corriente}}{\text{pasivo corriente}}$, y valoralo sabiendo que un valor orientativo adecuado está entre 1,5 y 2. c) Interpretá la situación financiera de la empresa a corto plazo.

Una empresa tiene existencias de $\$30.000$, derechos de cobro de $\$25.000$, tesorería de $\$5.000$ y un pasivo corriente de $\$40.000$. a) Calculá su ratio de liquidez, $\frac{\text{activo corriente}}{\text{pasivo corriente}}$. b) Calculá su ratio de tesorería o acid test, $\frac{\text{realizable} + \text{disponible}}{\text{pasivo corriente}}$, que deja fuera las existencias porque son lo más difícil de convertir en dinero, y valoralo sabiendo que lo orientativo es que se acerque a 1. c) Explicá qué problema detecta el segundo ratio que el primero oculta.

Una empresa tiene un patrimonio neto de $\$80.000$, deudas a largo plazo de $\$70.000$ y deudas a corto plazo de $\$30.000$. a) Calculá su ratio de endeudamiento, $E = \frac{\text{pasivo}}{\text{patrimonio neto} + \text{pasivo}}$, y valoralo sabiendo que lo habitual es que no supere 0,6. b) Calculá el peso de los fondos propios sobre la financiación total y explicá qué significa para la autonomía de la empresa frente a los bancos. c) Razoná qué le pasaría al ratio si la empresa ampliara capital en $\$20.000$ y con ese dinero cancelara deuda.

Una fábrica de conservas almacena las materias primas un promedio de 25 días, tarda 5 días en fabricar, 20 días en vender y cobra a sus clientes a 45 días, pero paga a sus proveedores a 30 días. a) Calculá su período medio de maduración económico sumando las cuatro fases hasta cobrar. b) Calculá el período medio de maduración financiero restando los días que tarda en pagar a los proveedores, e interpretá el resultado: durante cuántos días debe financiar ella misma su actividad. c) Explicá por qué pagar más tarde a los proveedores acorta el período financiero y qué riesgo tiene estirar demasiado ese plazo.

Una empresa tiene un activo total de $\$300.000$, un patrimonio neto de $\$120.000$ y un pasivo total de $\$180.000$. a) Calculá su ratio de garantía o solvencia, $G = \frac{\text{activo}}{\text{pasivo}}$, y valoralo sabiendo que lo orientativo es que se acerque a 2 (que el activo duplique a las deudas). b) Explicá qué le dice este ratio a un banco que estudia prestarle dinero. c) Razoná si a la empresa le conviene pedir otro préstamo a largo plazo de $\$100.000$ para crecer y cómo quedaría el ratio después de la operación.

Un grupo inversor analiza dos empresas del sector agroalimentario para adquirir una de ellas. Los datos del último ejercicio económico cerrado son los siguientes:

• Empresa Norte: Activo total = $\$200.000$; Pasivo total = $\$50.000$; BAII = $\$30.000$; Intereses financieros = $\$2.000$; Tipo impositivo = $25\ \%$.

• Empresa Sur: Activo total = $\$120.000$; Pasivo total = $\$60.000$; BAII = $\$19.200$; Intereses financieros = $\$3.200$; Tipo impositivo = $25\ \%$.

1. a) Determiná la rentabilidad económica (ROA) y la rentabilidad financiera (ROE) de cada empresa y argumentá cuál de ellas explota con mayor eficiencia sus inversiones productivas y cuál retribuye mejor el capital aportado por los socios.
2. b) Explicá formalmente por qué la empresa Sur consigue un ROE notablemente superior a la empresa Norte a pesar de que la diferencia entre sus ROA es mínima. Relacioná este hecho con su nivel de endeudamiento y el efecto apalancamiento financiero.
3. c) Si en el próximo ejercicio una crisis de demanda reduce el BAII de ambas empresas un $60\ \%$ y los gastos financieros se mantienen constantes, predecí cómo variará el ROE de cada compañía. A partir de los resultados, justificá qué empresa ha asumido una estructura financiera más arriesgada y por qué.

La junta directiva de una empresa debate cómo financiar una nueva línea de negocio que requiere un activo total de $\$100.000$. Las proyecciones operativas estiman un BAII de $\$12.000$ anuales. Se plantean dos estructuras de capital alternativas (considerá nulo el impuesto a las ganancias):

• Estructura A: $100\ \%$ con fondos propios (patrimonio neto de $\$100.000$).

• Estructura B: $50\ \%$ con fondos propios y $50\ \%$ mediante un préstamo bancario a una tasa de interés del $6\ \%$ anual.

El director financiero afirma: «La opción B siempre es superior porque al endeudarnos incrementamos el rendimiento de los socios». Sin embargo, un consejero advierte que el mercado es volátil.

1. a) Calculá el beneficio neto y la rentabilidad financiera (ROE) de ambas estructuras con el BAII proyectado ($\$12.000$). Explicá el mecanismo por el cual el ROE aumenta en la opción B a pesar de que el beneficio neto global disminuye.
2. b) Simulá el impacto en el ROE de ambas opciones si una contracción del mercado reduce el BAII a $\$5.000$. ¿Qué le ocurre al efecto apalancamiento en este nuevo escenario?
3. c) Rebatí formalmente la afirmación del director financiero: calculá el valor del BAII de indiferencia a partir del cual ambas opciones ofrecen idéntico ROE y definí la regla general que debe cumplir la rentabilidad económica respecto al costo de la deuda para que endeudarse sea recomendable.

Una empresa fabricante de calzado presenta durante el ejercicio los siguientes plazos medios de su ciclo operativo:

• Almacenamiento de materias primas: $20\ \text{días}$.

• Fabricación de los productos: $10\ \text{días}$.

• Venta de los productos terminados en almacén: $15\ \text{días}$.

• Cobro a clientes: $30\ \text{días}$.

• Pago a proveedores de materias primas: $25\ \text{días}$.

1. a) Calculá el Periodo Medio de Maduración económico y el Periodo Medio de Maduración financiero. Justificá con precisión la diferencia conceptual entre ambos conceptos y su impacto en la gestión de la tesorería.

1. b) Interpretá qué consecuencias tiene para la empresa el valor del Periodo Medio de Maduración financiero que obtuviste en el apartado a) e identificá qué masas patrimoniales deben financiar la actividad operativa durante ese lapso.

1. c) El departamento financiero se fija como meta reducir el PMM financiero a $30\ \text{días}$ sin alterar el tiempo del proceso productivo. Diseñá dos estrategias concretas en distintas áreas operativas para lograrlo y razoná cómo afectará dicha reducción a las necesidades operativas de fondos (fondo de maniobra necesario) de la empresa.

Una empresa industrial presenta al cierre de su ejercicio contable un activo total de $\$250.000$, un patrimonio neto de $\$100.000$, un pasivo total exigible de $\$150.000$, un BAII de $\$20.000$ y un beneficio neto de $\$11.000$.

1. a) Determiná la rentabilidad económica (ROA) y la rentabilidad financiera (ROE). Interpretá ambos indicadores y explicá qué condición financiera se está dando en la empresa para que el rendimiento obtenido por los propietarios supere a la rentabilidad del activo total.
2. b) La asamblea de accionistas está dividida: una parte propone repartir el $100\ \%$ del beneficio neto en dividendos, mientras que otra propone retener la totalidad en reservas para autofinanciar la renovación de maquinaria sin recurrir a deuda externa. Evaluá razonadamente cómo repercutirá cada una de las dos decisiones en la ratio de endeudamiento ($\text{Pasivo} / \text{Patrimonio Neto}$) del ejercicio siguiente, suponiendo que el pasivo se mantiene constante.
3. c) Si para el próximo ejercicio el activo total debe aumentar en $\$50.000$ para acometer una inversión, predecí qué le ocurrirá al ROE si esa inversión se financia íntegramente con deuda al $8\ \%$ anual, sabiendo que la nueva inversión generará un incremento del BAII de $\$3.500$ (asumí una alícuota impositiva del $20\ \%$ sobre el BAT adicional generado). Justificá si la inversión beneficia o perjudica a los accionistas.

Un equipo emprendedor proyecta lanzar una empresa que requiere una inversión inicial en activo de $\$200.000$. Se estima un BAII medio de $\$24.000$ anuales. Para financiar el proyecto se barajan dos alternativas (a efectos de este análisis, prescindí de los impuestos):

• Estructura A: Financiar el $100\ \%$ mediante aportes de los socios ($\$200.000$ de patrimonio neto).

• Estructura B: Aportar $\$120.000$ de fondos propios y obtener un préstamo a largo plazo de $\$80.000$ con una tasa de interés nominal del $7\ \%$ anual.

1. a) Determiná la rentabilidad económica de la inversión y la rentabilidad financiera (ROE) para cada una de las dos alternativas con el BAII previsto. Justificá técnica y conceptualmente por qué la opción endeudada amplifica la rentabilidad de los accionistas.
2. b) Hallá analíticamente el BAII de indiferencia financiera (el nivel de BAII en el que ambas opciones proporcionarían exactamente el mismo ROE). Demostrá qué relación guarda dicho nivel de BAII con el costo del capital ajeno y con la rentabilidad económica.
3. c) Si existe una probabilidad considerable de que una caída en las ventas reduzca el BAII a $\$10.000$, asesorá razonadamente al equipo emprendedor sobre cuál de las dos estructuras de capital les conviene elegir, advirtiéndoles de los riesgos asociados a la carga financiera.

Una cadena de tiendas minoristas presenta el siguiente balance de situación y datos de resultados al cierre del ejercicio:

• Activo no corriente: $\$120.000$

• Existencias (bienes de cambio): $\$60.000$

• Exigible a corto plazo (clientes y deudores): $\$20.000$

• Disponible (caja y bancos): $\$10.000$

• Patrimonio neto: $\$60.000$

• Pasivo no corriente: $\$75.000$

• Pasivo corriente: $\$75.000$

• BAII: $\$18.000$

• Beneficio neto: $\$9.000$

1. a) Calculá el capital de trabajo e interpretá la situación de solvencia a corto plazo contrastando la ratio de liquidez corriente y la prueba ácida (ratio de tesorería). Justificá el origen de la tensión de liquidez que revela la composición del activo corriente.
2. b) Analizá la estructura financiera a largo plazo a través de las ratios de endeudamiento sobre patrimonio neto (o endeudamiento total) y de garantía. Determiná si la empresa se encuentra en una situación de equilibrio, riesgo de cesación de pagos o quiebra técnica, justificando tu dictamen.
3. c) Diseñá un plan de reestructuración financiera con dos medidas concretas (una que actúe sobre la gestión del activo corriente y otra sobre la estructura de pasivo/patrimonio neto) que corrijan los desequilibrios diagnosticados sin deteriorar la rentabilidad económica.

Una empresa tecnológica en fase de rápida expansión duplicó su facturación en el último año y registró un beneficio neto récord de $\$85.000$. Sin embargo, su director general no comprende por qué la empresa se encuentra al borde de la cesación de pagos, incapaz de pagar los sueldos a fin de mes y con su línea de crédito bancaria agotada. El balance muestra un capital de trabajo de $-\$40.000$, existencias por valor de $\$110.000$, un plazo medio de cobro a clientes de $90\ \text{días}$ y un plazo de pago a proveedores de $30\ \text{días}$.

1. a) Resolvé la aparente paradoja que desconcierta al director general: distinguí con rigor analítico entre «corriente económica» (ingresos y gastos) y «corriente financiera» (cobros y pagos), justificando cómo un crecimiento acelerado de las ventas puede destruir la tesorería de una empresa rentable («morir de éxito»).
2. b) Evaluá la situación patrimonial a partir del capital de trabajo negativo e identificá el error de principio en la financiación de sus inversiones operativas.
3. c) Diseñá una propuesta integral de viabilidad financiera con dos actuaciones sobre el ciclo de explotación comercial y dos medidas sobre la estructura de capital y fuentes de financiación a largo plazo, explicando el mecanismo por el cual cada una restablecerá el equilibrio financiero.

Una empresa distribuidora de material de plomería registra un costo anual de las ventas de $\$900.000$. Su período medio de maduración financiero (PMMF) actual es de $60\ \text{días}$ (considerá el año comercial de $360\ \text{días}$). La empresa financia su ciclo de explotación mediante un capital de trabajo de $\$150.000$.

1. a) Determiná el volumen de recursos financieros que la empresa inmoviliza por término medio en su ciclo operativo (Capital de Trabajo Necesario o Necesidades Operativas de Fondos) y compará dicha cuantía con su capital de trabajo real. Interpretá la situación de equilibrio de la tesorería resultante.
2. b) La dirección se plantea reducir el PMMF a $40\ \text{días}$. Calculá la cuantía de recursos de tesorería que se liberarían con esta optimización y formulá dos medidas concretas en la cadena de suministro y en la política de cobro para alcanzar ese objetivo.
3. c) Suponé que la empresa decide no modificar sus plazos de gestión ($PMMF = 60\ \text{días}$), pero logra un crecimiento del $30\ \%$ en su actividad y costos operativos. Predecí el impacto cuantitativo que tendrá dicho crecimiento sobre sus necesidades de financiación operativa e inferí qué ocurrirá con la tesorería si el capital de trabajo real permanece inalterado.